随着年末价值270亿美元的比特币期权即将到期，加密货币市场正屏息以待一场潜在的变盘风暴。分析师指出，在经历了整个12月被压制在85,000至90,000美元的窄幅震荡后，由期权做市商对冲行为主导的“伽马牢笼”即将失效，为比特币突破关键阻力位铺平道路。
核心数据显示，比特币（BTC）在12月绝大部分时间里，价格被牢牢锁定在85,000至90,000美元之间，尽管同期美股持续上涨，黄金价格更是创下历史新高。这种“独立”的横盘行情令许多投资者感到困惑与沮丧。据市场分析，其根本原因在于衍生品市场，尤其是期权市场的特殊机制。当前，大量期权头寸集中在现货价格附近，形成了强大的“伽马效应”。具体而言，在85,000美元附近有大量看跌期权的伽马持仓，迫使做市商在价格下跌时买入比特币以对冲风险，从而形成强力支撑；而在90,000美元附近则堆积了大量看跌期权的伽马持仓，做市商在价格上涨时卖出，形成了坚固的阻力天花板。这一系列对冲操作并非基于市场信念，而是纯粹的金融工程行为，最终导致波动性被极度压制。
值得注意的是，这一僵局即将迎来关键节点。全球最大的加密货币期权交易所Deribit将于12月26日迎来规模高达270亿美元（未平仓合约）的期权到期。这不仅是年末最大规模的到期事件，其结构也呈现出强烈的看涨倾向。数据显示，此次到期的期权看跌/看涨比率仅为0.38，这意味着市场上的看涨期权数量几乎是看跌期权的三倍。此外，大部分未平仓合约的执行价集中在100,000美元至116,000美元的看涨区间。随着到期日临近，伽马和德尔塔值将迅速衰减，做市商为维持头寸而进行的频繁买卖对冲行为将大幅减少，长期被压制的市场波动性有望得到释放。
展望后市，分析师普遍认为，期权到期后，市场更有可能向上突破。期权市场的“最大痛点”理论（指使期权买方损失最大、卖方收益最大的价格点位）以及整体的看涨头寸结构，都指向一个更可能的结果：比特币价格将向着95,000美元中段甚至更高水平寻求突破，而非持续跌破85,000美元的关键支撑。投资者应密切关注期权到期后的市场流动性变化以及机构资金的动向，这将是判断比特币能否开启新一轮上涨周期的关键。
