在2025年最后一个交易周末，CoinDesk 20指数微涨0.4%至2696.43点，但内部表现却呈现冰火两重天。波卡（DOT）以6%的涨幅领跑，卡尔达诺（ADA）紧随其后，上涨4.2%，而AAVE则下跌2.6%，比特币（BTC）也小幅回调0.3%。这不仅是年末的短暂波动，更是全年结构性分化的缩影。
值得注意的是，尽管有监管突破和机构入场等利好背景，2025年大多数主流Layer 1代币却录得负收益或持平。据市场分析，这揭示了网络使用量与代币价格之间的结构性脱钩。多数大型生态系统的总锁定价值（TVL）在增长，但原生代币的资本表现却未能同步。
分析师指出，这种分化源于多重因素。一方面，机构采用的机制更侧重于底层基础设施和合规产品，而非直接推高代币价格。另一方面，协议收入与应用收入之间的分配关系，以及各生态的核心叙事（如模块化、互操作性、现实世界资产代币化RWA）对资本吸引力的差异日益明显。投资者应关注，在结构性进步与停滞的价格走势碰撞下，哪些趋势将在2026年成为主导力量。
展望2026年，市场可能延续“基本面与价格背离”的复杂格局。随着更多传统金融机构（如报道中提及的韩国未来资产集团瞄准收购加密交易所）涉足，以及像俄罗斯联邦储蓄银行发行首笔加密资产贷款这类创新案例出现，加密货币市场的驱动逻辑正在从单纯的投机叙事，转向更深刻的实用价值与金融融合。对于投资者而言，理解特定生态系统的收入模型、机构资金流入路径以及监管动态，将比以往任何时候都更为关键。
