在比特币挖矿行业面临周期性挑战之际，一场由人工智能（AI）驱动的战略转型正在重塑行业格局。近日，知名投资银行KBW发布重磅报告，将比特币矿企TeraWulf的评级从“与大市同步”上调至“跑赢大市”，并将其目标股价从9.50美元大幅提升至24美元，涨幅超过150%。这一激进调升的核心逻辑，直指该公司从传统挖矿向AI及高性能计算（HPC）租赁服务的业务重心转移。本文将深入剖析这一评级变动背后的市场信号、财务预期与行业趋势。
据KBW分析师Stephen Glagola在报告中指出，市场严重低估了TeraWulf在2026-2027年间从比特币挖矿向HPC租赁业务混合转型的规模，以及其截至2027年净646兆瓦的可见HPC租赁管道所带来的强劲增长催化剂。报告预计，现有的租赁协议可能推动公司2025年至2027年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）实现高达505%的复合年增长率（CAGR）。更为关键的是，到2026年，HPC租赁业务预计将贡献约三分之二或更多的收入，以及绝大部分的利润贡献，而挖矿业务到2027年将变得微不足道。
市场背景分析：比特币矿企的集体“AI突围”
当前，比特币矿企正普遍面临挖矿奖励减半、电力成本波动及币价不确定性等多重压力。为了寻求更稳定、更高利润的增长点，众多矿企开始利用其现有数据中心在电力、散热和地理位置上的优势，积极转向为AI公司提供算力租赁服务。这不仅是TeraWulf一家的选择，更是整个行业寻求“第二增长曲线”的战略共识。KBW的报告也强调，近期TeraWulf股价的疲软更多反映了比特币矿工板块的整体抛售，而非公司自身基本面的恶化。
值得注意的是，KBW认为其执行风险低于投资者的普遍假设。理由包括：主要扩建项目已获得融资保障、过往项目交付记录良好以及债务市场环境支持。随着2026年租赁收入规模扩大，推动资本化率压缩和估值上升，当前股价的折价将会收窄。此外，未来一年内可能宣布的新HPC交易，将为公司带来进一步的上升空间。
结尾预测：算力租赁赛道价值重估在即
KBW此次大幅上调目标价，不仅是对TeraWulf个体转型的认可，更可被视为对矿企转型AI算力租赁赛道价值重估的一次前瞻性预判。投资者应关注，拥有稳定能源供应、强大执行能力和清晰HPC管道可见性的矿企，有望在接下来的行业洗牌中脱颖而出。随着AI对算力需求的爆炸式增长持续，那些成功完成业务重心转移的公司，其估值逻辑将从周期性的“加密货币标的”转向更具成长性的“基础设施服务商”，这或将成为2026年区块链与科技交叉领域最值得关注的趋势之一。
