近日，美国投资银行Keefe, Bruyette & Woods（KBW）发布重磅报告，将比特币矿企TeraWulf（WULF）的评级从“与大市同步”上调至“跑赢大市”，并将其目标股价从9.50美元大幅提升至24美元。这一乐观预测，不仅基于比特币挖矿业务本身，更核心的是看好其向高性能计算（HPC）和人工智能（AI）基础设施租赁的战略转型。在当前加密货币与AI算力需求双重爆发的市场背景下，矿企的多元化生存之路正引发广泛关注。
核心观点与数据：投行为何如此乐观？
据KBW报告分析，市场可能低估了TeraWulf业务结构转型的深远影响。分析师指出，投资者尚未完全消化该公司在2026-2027年从比特币挖矿向HPC租赁业务混合转型的规模，以及其到2027年净646兆瓦的可见HPC租赁管道所带来的强劲增长动能。值得注意的是，KBW预计现有租赁协议将驱动公司2025-2027年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）复合年增长率（CAGR）达到惊人的+505%，并推动税前投资资本回报率（ROIC）出现积极拐点。
市场背景分析：矿企的“AI求生”与行业分化
随着比特币减半后挖矿收益承压，以及AI算力需求呈指数级增长，单纯依赖挖矿的商业模式面临挑战。TeraWulf的动向是行业趋势的缩影。该公司此前已宣布在纽约设施进行价值32亿美元的数据中心扩建，并与AI基础设施提供商Fluidstack签署了三份总价值高达67亿美元的租赁协议，这标志着其“AI-HPC联合战略”正加速落地。与此同时，行业表现出现分化。在KBW报告发布同期，TeraWulf股价上涨约2.8%至11.46美元，而另一大型矿企MARAHoldings（MARA）股价则下跌约2.4%，Riot Platforms（RIOT）微涨0.8%。这种分化凸显了市场正在重新评估矿企资产价值，拥有清晰转型路径和稳定现金流预期的公司更受青睐。
结尾预测：算力资产价值重估时代来临
综合来看，以TeraWulf为代表的矿企向AI算力基础设施的转型，绝非简单的业务拓展，而是一场深刻的资产价值重估。投资者应关注拥有低成本能源、优质数据中心区位和强大执行力的矿企，它们更有可能在“挖矿+算力租赁”的双轮驱动下脱颖而出。随着AI应用爆发，高性能计算需求将持续井喷，提前布局的矿企有望从传统的“电力消耗者”转变为数字经济时代的“核心算力供应商”，其估值逻辑也将随之发生根本性改变。未来，加密货币挖矿与AI算力市场的融合与竞争，将成为决定下一阶段行业格局的关键变量。
