导语： 2024年比特币减半事件余波未平，矿工行业正经历前所未有的利润挤压。据市场分析，2025年已成为史上最严峻的利润环境，平均挖矿成本在第二季度攀升至约7万美元，而哈希价格却跌至每PH/s约35美元的结构性低位。面对生存压力，行业被迫加速转型，向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）领域寻求多元化收入，已成为2026年矿企生存的关键战略。
核心观点与数据： 分析师指出，自2024年4月减半后，区块奖励固定为3.125 BTC，矿工收入一夜之间被腰斩。TheMinerMag数据显示，哈希价格已从第三季度平均约55美元/PH/s，跌至近35美元/PH/s的“结构性低位”。与此同时，比特币价格在2025年10月触及126,000美元峰值后，于11月回落至80,000美元以下，加剧了矿工的营收压力。值得注意的是，即便拥有充足现金储备的上市矿企，也难仅靠挖矿维持盈利。
市场背景分析： 比特币减半机制在保障其长期稀缺性的同时，也给矿工带来了周期性冲击。当前，矿工行业正从单纯追求算力规模，转向对低成本能源和比特币交易费市场的深度依赖。然而，2025年的市场并未出现减半后典型的爆发式上涨，比特币以更为“阶梯式”的节奏上行，这打破了行业的普遍预期。在利润空间被压缩的背景下，矿工们拥有的规模化电力接入和冷却基础设施，恰好成为其转型AI与HPC计算的独特优势。这两个领域自2022年底以来，因算力需求激增而快速扩张，为矿企提供了宝贵的收入缓冲。
结尾预测： 展望2026年，比特币仍将处于其第四个挖矿纪元（至2028年左右）。随着区块补贴持续减少，行业竞争将更加白热化，效率提升与收入多元化不再是可选策略，而是生存必需。投资者应关注两大趋势：一是行业内部将加速整合与并购，实力较弱的矿工可能被淘汰；二是成功向AI/HPC业务线转型的矿企，将更有可能穿越周期，在2026年的行业洗牌中存活并壮大。尽管比特币价格走势仍是最关键变量，但矿工自身的战略调整能力，将前所未有地决定其命运。
