近期，比特币价格在$87,335附近震荡，较减半后高点已回调约30%。这一走势引发了行业核心争议：比特币经典的四年减半周期模型是否已经失效？分析师阵营出现明显分化，以ETF为代表的机构资金涌入与全球监管环境变化，被视为重塑市场逻辑的关键力量。
核心观点与数据分歧
市场对于周期是否“失灵”看法不一。一方观点认为，传统周期已被打破。LVRG Research主管Nick Ruck指出，自2025年起，周期开始瓦解，主要原因是ETF和公司财库带来的持续机构需求，“减弱了预期中的峰值后暴跌，并降低了与此前周期相比的波动性”。渣打银行数字资产研究全球主管Geoffrey Kendrick更直言周期理论“不再有效”，并将比特币目标价修正为2026年底达到150,000美元。灰度（Grayscale）则预测，受货币贬值和美国支持性监管环境推动，比特币将在2026年上半年创下历史新高。
另一方则坚持周期依然有效。10x Research首席执行官Markus Thielen认为，比特币已于2025年10月下旬进入熊市，成为首个因经济放缓而定价的主要风险资产。分析师“Rekt Capital”也认为四年周期依然完整，但同时提出，如果周期被“打破”，那可能只是市场在“升级”。
市场背景：新旧驱动力的角力
传统的四年周期与比特币减半事件紧密绑定，其历史模式清晰：减半引发供应减少，随后约18个月出现牛市峰值，接着是大幅回调和多年的熊市。然而，当前市场背景已发生结构性变化。据市场分析，美国现货比特币ETF的通过、全球流动性增加以及美联储领导层变动等一系列因素，正在引入前所未有的机构参与度和宏观影响力。值得注意的是，包括Ark Invest CEO Cathie Wood、BitMEX联合创始人Arthur Hayes在内的多位加密领域领袖均认为，四年周期已成为过去式。
结尾预测：投资者应关注什么？
未来的市场走向可能取决于两种力量的博弈结果。一方面，持续的机构买盘可能平滑传统周期的剧烈波动，使价格发现更趋近于传统宏观资产。另一方面，部分分析师指出，交易员对周期理论的预期本身也在影响市场行为，例如“四年周期信仰者预期减半后两年出现熊市”而进行的抛售，可能正在自我实现价格压制。投资者应重点关注ETF资金流数据、全球主要经济体的货币政策转向以及加密监管框架的明朗化，这些因素可能比单纯的减半时间表更能决定比特币的中长期轨迹。市场正在从单一的供应叙事，转向一个由更复杂宏观因素驱动的全新阶段。
