在连续一个月的下跌后，比特币于美国交易时段罕见上涨，价格突破89000美元关口。然而，据市场分析，此次上涨并非由新多头资金推动，而是空头平仓所致。随着年末ETF资金持续流出、创纪录的期权到期以及假日流动性稀薄，加密货币市场正面临复杂考验。本文将深入剖析当前市场结构，为投资者揭示价格波动背后的真实驱动力。
核心数据显示，比特币在过去30个美国交易时段累计下跌约20%，而此次反弹伴随未平仓合约的下降，从514,000 BTC降至511,000 BTC。分析师指出，这种“价格上涨但未平仓量下降”的背离格局，是典型的空头回补特征，而非新的杠杆多头头寸入场。这表明市场的上涨基础并不牢固。
回顾近期市场背景，多重压力共同导致了市场的脆弱状态。首先，现货比特币ETF已连续7日出现净流出，仅12月中旬单周流出就高达12.9亿美元。值得注意的是，即便是巨头贝莱德的IBIT产品也在12月出现了单日1.57亿美元的显著流出。Wintermute策略师Jasper de Mare分析认为，这可能是年末“税收亏损收割”策略所致——投资者卖出亏损的头寸以实现税务抵扣。相比之下，由于不受美国国税局洗售规则严格限制，许多山寨币并未出现同等规模的抛压。
衍生品市场同样波澜壮阔。根据Deribit数据，12月26日有超过270亿美元的BTC和ETH期权到期，这是加密货币史上最大规模的单日到期事件。与此同时，自6月峰值700亿美元以来，整个市场的未平仓合约总额已持续下降至年末低点。资金费率与市场波动率也呈现类似趋势：BTC的7日实现波动率在12月25日前急剧下降，但随后因盘中剧烈震荡而开始回升。De Mare提醒交易者，在机构资金全面回归前，应避免过度解读短期信号。
展望后市，市场短期走向仍受制于几个关键因素。第一，假日季的流动性匮乏可能放大价格波动，导致走势失真。第二，ETF的资金流向是否能在新年伊始扭转，将是观察机构信心的重要窗口。第三，所有主要加密资产目前仍低于关键系统水平，价格走势很大程度上由展期资金流和税务相关头寸调整驱动。投资者应关注，一旦假期结束、流动性恢复正常，市场是否会迎来方向性选择。尽管空头回补带来了喘息之机，但真正的趋势反转仍需等待新鲜资本和持续买盘的确认。
