随着加密市场逐渐走出投机迷雾，回归基本面价值评估，一场关于项目“真实效用”的拷问正席卷行业。近日，Galaxy Digital创始人迈克·诺沃格拉茨向两大老牌项目——瑞波（XRP）与卡尔达诺（ADA）——发出了尖锐提问：在日益成熟、选择繁多的市场中，仅凭忠实的社区粉丝，它们能否继续维系其地位与高估值？这一质疑，直指当前牛市背景下，市场估值逻辑从“叙事驱动”向“价值驱动”转变的核心矛盾。
核心观点：诺沃格拉茨指出，XRP与ADA虽然拥有强大的社区基础，但其链上活动和实际采用仍然薄弱。他强调，对于那些不像比特币那样被视作“货币”的代币，其估值将像传统企业一样，基于收入、使用率和可衡量的价值。这一观点为当前火热的加密投资市场注入了一剂冷静剂。
市场背景分析：从狂热到理性的价值回归
据市场分析，当前加密市场正经历一场深刻的范式转移。过去由概念和社区狂热驱动的估值模型正在失效，投资者开始更关注项目的实际产出和经济效益。诺沃格拉茨以新兴的去中心化永续合约交易所Hyperliquid为例，指出其通过产生真实收入并销毁大部分利润来回购代币的模式，代表了价值评估的新方向。
相比之下，瑞波（XRP）和卡尔达诺（ADA）的现状令人担忧。Ripple通过其RippleNet网络将XRP作为跨境支付的桥梁资产，并与众多银行和金融科技公司建立了合作。然而，批评者长期指出，其链上的有机活动水平仍然很低，难以支撑其高达约1150亿美元的市值（排名第五）。卡尔达诺的ADA市值约为130-140亿美元（排名约第十二位），情况类似。
链上数据揭示的“采用困境”
链上指标清晰地印证了诺沃格拉茨对采用率的担忧。根据CryptoQuant的数据，XRP的活跃地址数仅为16,703个，而卡尔达诺的活跃地址数略高，超过19,000个。值得注意的是，这些数字与索拉纳（Solana）等生态活跃的项目形成了鲜明对比，后者通常因DeFi、模因币和各种应用而拥有数百万的活跃地址。尽管SOL代币的市值约为720亿美元（排名第七），但其生态的活跃度远超前者。
结尾预测：投资者应关注什么？
分析师指出，诺沃格拉茨的发问并非孤立事件，它预示着未来加密市场的筛选标准将更加严苛。对于投资者而言，单纯依赖社区信仰和过往声誉的投资策略风险正在加大。未来，能够证明持续产生现金流、拥有真实用户和可量化价值的项目，更有可能在激烈的竞争中脱颖而出。XRP和ADA等老牌项目若想维持甚至提升其市场地位，亟需在“真实世界效用”的证明上取得突破性进展，否则，其高估值将面临严峻挑战。市场正在奖励建设者，而不仅仅是布道者。
